来源：雪球App，作者： 刘青衫，（https://xueqiu.com/6129249945/274648097）
企业简介：创立于1979年,专业生产吸油烟机（收入占比47.11%）、燃气灶（23.98%）、洗碗机（6.72%）、一体机（6.44%）、消毒柜（4.23%）、集成灶（4.15%）等家用厨房电器产品，主营业务范围华东地区（49.96%）、华北地区（10.54%）、华南地区（10.24%）、华中地区（8.39%）（23年中报数据），公司行业龙头地位稳固,老板品牌吸油烟机零售额、零售量市场占有率为31.0%、25.8%;老板品牌燃气灶零售额、零售量市场占有率为30.4%、23.1%;老板品牌厨电套餐零售额、零售量市场占有率为32.0%、24.6%;均位于行业第一，厨卫领域龙头企业。
杜邦分析
同业比较
市场地位
（注：线下：代销+工程渠道（受房建影响较大）；线上:网销）
行业态势（22年披露数据）：
2022年，市场需求严重疲软，房屋住宅的销售竣工同步下滑严重，抑制了市场的新增需求，对厨电市场造成巨大冲击。奥维云网（AVC）推总数据显示，本年度厨卫大家电（烟、灶、消、洗、嵌、集、热、净）零售额规模 1586 亿元， 同比下滑 9.6%。从厨房功能场景看，烹饪类专业厨电（油烟机、燃气灶、嵌入式微蒸烤）合计规模 537 亿元，同比下滑 10.9%；净洗类（洗碗机、燃气热水器、净水器）合计规模 534 亿元，同比下滑 11.4%，存储类（冰箱、消毒柜）合计规 模 962 亿元，同比下滑 4.8%。 厨电行业集中度持续提升，品牌的高度和厚度所带来的“红利”越发明显，两极分化加剧，头部品牌虹吸效果明显，长尾品牌越发艰难。同时，厨电行业渠道变革仍在延续，从家电连锁卖场到电商的崛起和迅速壮大，到线上线下的双线融合，再到渠道下沉以及前装、网批、直播电商的崛起，渠道的碎片化、多元化、细分化已然成为趋势。此外，以油烟机、燃气灶为代表的厨电产品依旧是当下厨房电器行业最大的刚需品类，洗碗机、一体机等新兴厨电产品为行业带来了 产品拓展的机遇与红利。厨房电器行业的竞争将转向“产品”维度，各厨电产品延展空间巨大，未来厨房电器行业的竞 争将聚焦于产品创新，中长期来看，集成化、智能化技术将应用到更多厨房电器产品以及烹饪场景。 根据国家统计局发布的《2022 年国民经济和社会发展统计公报》显示，2022 年年末全国常住人口城镇化率为 65.22%，比上年末提高 0.50 个百分点。相较于发达国家 80%以上的城镇化率，厨房电器行业发展空间前景广阔并长期向好。我国正处于城镇化发展中期水平，新增市场及存量市场将共同支撑厨电行业未来的发展空间。而城镇化也将迈向高质量发展之路中国厨房品类扩充及产品升级趋势必将持续。
风险：1.市场需求严重疲软，房屋住宅的销售竣工同步下滑严重，抑制了市场的新增需求，对厨电市场造成巨大冲击。2.经济下行，城镇化率推进速率问题
机遇：虹吸效果明显，两极分化加剧，优胜劣汰。
管理者分析：
董事长：任建华先生:1956年8月出生,汉族,共产党员,中国国籍,无境外永久居留权,初中学历,经济师。1978年参加工作,历任余杭红星五金厂供销科长、厂长,杭州老板实业集团有限公司董事长、总经理兼党支部书记,杭州老板家电厨卫有限公司董事长兼总经理、浙江春风动力股份有限公司董事。曾荣获全国劳动模范、浙江省优秀共产党员等称号,并当选为浙江省第八届、第十届人大代表、杭州市第十一届人大代表、党代表、杭州市第十二届人大代表、第十二届风云浙商。现任本公司、杭州诺邦无纺股份有限公司、杭州国光旅游用品有限公司、杭州安泊家居有限公司、杭州老板实业集团有限公司董事长,杭州名气电器有限公司、杭州老板富创投资管理有限责任公司、杭州金创投资有限公司执行董事兼总经理,杭州城市花园酒店有限公司副董事长,浙江杭州余杭农村商业银行股份有限公司、杭州东明山森林公园有限公司董事,杭州邦怡日用品科技有限公司执行董事,杭州金诺创投资管理合伙企业(有限合伙)执行事务合伙人。
（高管均为企业内部培养老将，凝聚力强，经验丰富。）
股东分析：
外资：TEMASEK FULLERTON ALPHA PTE LTD
社保：全国社保基金四一三组合、中信证券股份有限公司-社保基金1106组合
杭州金创投资有限公司（实控人任建华）21年43高位减持，21年年中高管集体高位减持
企业文化：
秉承独有的艰苦奋斗的老虎钳创业精神,以“创新、责任、务实”为纲领,肩负“创造人类对厨房生活的一切美好向往”的企业使命,始终用行动来体现自己“做一个让社会尊敬的企业”的理念,致力于成为“引领烹饪生活变革的世界级百年企业”。
经营方面：
生意模式：三条战线：目前主营业务支撑第一品类群（核心业务10%营收增速）+二品类群一体机（增长业务-11%营收增速）+第三品类群洗碗机（增长业务34%营收增速）+集成灶（增长业务41%营收增速）
差异化不明显，但成本领先，市场占有率高，新产品开拓顺利未来有望成为新的增长点。
核心竞争力：本公司的核心竞争力主要体现在高端定位的品牌能力、持续创新的研发能力、全面高效的运营能力、市场占有率高。
投资方面：
主营投资主要为固定资产+研发支出
金融投资持有大量低风险银行理财（近30亿，分散理财）
融资方面：
主要分付股利支出
财务分析：
资产负债表
资产质量：良（受房地产行业影响坏账问题，但当前营收增长大于营收，管理在收缩）
资产结构质量：优秀（低负债32%、强现金流）
盈利质量：优秀（毛利率52%、净利率17%）
营运质量优
偿债能力优
盈利能力优
营运能力优
利润表
聚焦主业，对外投资业务仅为低风险银行理财
现金流量表
经营+，主业盈利稳健
投资-，持有大量银行理财
融资-，现金流好，盈利主要分红
股票估值：
如果主营业务企稳归类缓慢成长股，理想合理pe20,300亿市值，目标价30元。
总结——
主要风险
主营业务受房地产行业冲击，当前应收账款坏账风险，未来市场需求增长可能放缓（经济下降、老龄化、收入下降）、对手强劲。
投资业务，长期看所持大量现金及现金等价物资金利用效率较低。
主要优势
财务状况优秀，管理层稳健专注，主营业务无衰退迹象，新产品推进顺利，企业文化言行一致。
$老板电器(SZ002508)$